国融资管 中式面馆的大浪, 终于淘出“第一股”

出品｜虎嗅商业消费组

作者｜李佳琪

编辑｜苗正卿

头图｜遇见小面

12月5日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（股票代码：02408.HK，以下简称“遇见小面”）在香港联合交易所主板挂牌上市，“中式面馆第一股”诞生。

其本次共发行9736.45万股H股，发行价为每股7.04港元，总发行规模6.85亿港元。此次IPO全球发售，有5家知名投资机构参与基石投资。5位投资者合计认购1.71亿港元，约占募集资金总额25%。值得注意的是，高瓴资本与海底捞联合入局。成立至今，遇见小面已获得九毛九、弘毅投资、喜家德、碧桂园等知名机构的投资看好。

然而，资本市场的反应却为其泼了一盆冷水。公司股票以5.00港元/股的价格开盘，较7.04港元的发行价低开28.98%，盘中持续低迷。

从过往几年的财务表现方面，遇见小面的确呈现出快速增长态势。2022年至2024年，收入从人民币4.18亿元增至11.54亿元，年复合增长率达66.16%。2025年上半年，公司实现营收7.03亿，同比增长33.8%。经调整净利润达5217.5万元，同比增长131.56%。

但正如增势繁荣但开盘破发的“跌宕”一般，遇见小面所处的“中式面馆”赛道，自2012年左右开始，也在不断经历着过山车式的起伏。

因此，遇见小面的上市钟声想起时，许多人不禁要问：为什么是这碗来自重庆的豌杂面，在资本浪潮中成为港交所“中国面馆第一股”？

“大浪淘沙”的胜者

遇见小面的上市故事始于2014年。那一年，其在广州开出第一家门店，主打重庆小面：一种在重庆街头巷尾随处可见却鲜少被系统化、品牌化的小吃。十年间，这家初创企业完成了7轮融资，最终以近500家门店的规模站上港交所舞台。

自成立以来，遇见小面通过直营和特许经营相结合的模式，迅速扩张至中国内地22个城市及香港特别行政区。截至最后实际可行日期，公司餐厅数量由133家增加249.6%至465家，另有115家新餐厅处于开业前筹备中。据悉，公司计划于2026年、2027年及2028年分别开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家直营及特许经营新餐厅。

据弗若斯特沙利文报告，以2024年总商品交易额计，遇见小面是中国最大的川渝风味面馆经营者，也是中国第四大中式面馆品牌，2022年至2024年总商品交易额年复合增长率达43.2%。

但遇见小面的“成功”却更衬托出同行们的“不易”。

早在2012年至2020年间，一批以和府捞面、遇见小面、五爷拌面、马记永、陈香贵等为代表的中式面馆如雨后春笋般肆意生长。彼时，在商场里，开80-100平米的门店，堂食月销80-100万元，开一家火一家。

上述品牌也纷纷成为资本的宠儿。有头有脸的VC机构纷纷入局，红杉中国、高榕资本、挑战者资本、险峰资本等投了马记永，源码资本、正心谷资本等投了陈香贵，顺为资本和金沙江创投则投了张拉拉。

资本热捧，项目估值水涨船高。仅有十几家门店，有些新式拉面品牌被资本给出了10亿元的超高估值，但仍被资本拼抢。一旦犹豫，机会转瞬即逝。金沙江创投合伙人朱啸虎曾表示，与张拉拉创始人见面当天就决定投资。红杉中国投资人为了能投下去，拎着一瓶酒敲开了马记永创始人洪磊家的门。

街头巷尾，传统夫妻店与标准化连锁品牌开始正面交锋，一场关于“中式面馆现代化”的竞赛全面展开。

然而，繁荣背后暗流涌动。2022年起，面馆赛道急转直下。曾经风光无限的品牌接连遇挫：和府捞面放缓扩张，张拉拉、陈香贵等新兴品牌大规模关店，融资新闻逐渐被亏损、关店、收缩的报道取代。

究其原因，首先是过度依赖资本输血而盈利能力不足，许多品牌为追求规模不惜牺牲单店模型健康。其次是产品同质化严重，从重庆小面到兰州拉面，创新停留在表面。加之疫情冲击与消费降级的双重压力，整个行业进入残酷的洗牌期。

在这场大浪淘沙中，遇见小面却实现了逆势增长。截至2024年，其门店数量突破300家，成为少数持续盈利并稳健扩张的面馆品牌。

有接近遇见小面的人士告诉虎嗅，遇见小面的成功或许与创始人的“低调”分不开。“哪怕已经取得如今的成绩，宋奇、苏旭翔、罗燕灵三位华南理工大学的‘学霸’创始人仍然异常低调。他们常年专注一线，极少对外抛头露面，在工作之外，面对外界不断发来的‘曝光’邀请，似乎有着天然的‘恐惧感’，原因是生怕自己说错话会毁了品牌。而他们也是少有的从创立合伙至今仍然的‘相亲相爱’的创始团队”。

的确，遇见小面能在“大浪淘沙”中成为胜者，也确有其“差异化”路径。

遇见小面突破了“面馆只卖面”的传统思维。通过川渝风味+产品创新的组合，它打造了红碗豌杂面、霸王炒鸡面等招牌产品，同时引入酸菜鱼、烧烤、小吃等品类，将消费场景从单一午餐扩展到全天候餐饮，大幅提升了客单价和复购率。

此外，其还建立了强大的标准化能力。从中央厨房统一配送核心配料，到门店操作极度简化（员工只需完成最后组装），再到自主研发的智能管理系统，这一套体系既保证了出品的稳定性，又将门店人力成本降低了30%以上。这种“标准化不僵化”的智慧，在保持核心口味一致的同时，允许区域门店进行灵活微调，让品牌既能快速扩张又能保持本土适应性。

品牌定位方面，遇见小面找到了当代消费者的情感共鸣点。它没有陷入“地道正宗”的传统叙事之争，而是巧妙地将品牌塑造为“都市年轻人的能量加油站”。店面设计现代明亮，符合年轻人审美。价格定位精准卡位30-50元区间，兼顾品质感与性价比。这种清晰的品牌人格，也使其在众多面馆中脱颖而出。

上述人士表示：遇见小面的故事，证明了在资本狂潮退去后，能够生存发展的不是那些跑得最快的品牌，而是那些产品有厚度、运营有体系、品牌有温度的企业。面馆赛道的下半场，将不再是规模与流量的比拼，而是精细化运营能力、持续创新能力和品牌长期价值的终极较量。

前路仍充满挑战

即便头部品牌已跑通初步模型，中式面馆行业仍面临底层逻辑的拷问。虎嗅与多位行业专家及从业者进行了交流，在他们看来，一些系统性难题，将是遇见小面上市后必须直面的长期挑战。

首先，中餐口味依赖现制，而规模化要求标准化，这一矛盾在面馆赛道尤为突出。遇见小面试图通过“半预制+门店复热”平衡效率与口感，但有消费者投诉平台数据显示，2024年其“口味不稳定”相关投诉量同比上升。更深远的影响在于，过度标准化可能导致品类创新乏力。当所有品牌都用中央厨房的同类技术，所谓“差异化”终将流于营销话术。

其次，面食的消费场景集中于午市简餐，晚市及周末客流占比普遍低于30%。为突破时段限制，遇见小面曾推出夜宵烧烤套餐、工作日早餐服务，但均未形成规模转化。相比之下，火锅、烤鱼等正餐的社交属性显著更优。这解释了为何海底捞、太二酸菜鱼等的坪效可达面馆的1.5倍以上。

此外，早期品牌依靠商场流量与线上补贴快速获客，但2024年线下客流恢复不及预期，平台抽成比例却持续走高。当流量成本蚕食利润，如何构建私域会员体系成为关键。遇见小面虽推出“小面会员”计划，但对于稳定客群的覆盖率，仍远低于其他品类的会员销售占比。

遇见小面的上市告诉市场，即使在最传统的领域，依然有创新和资本化的空间。但也同时发出“提醒”：资本可以加速企业成长，但不能替代扎实的运营。

于遇见小面而言：在“品类发源地”重庆街头，一碗小面的评价标准很简单：面条是否劲道，豌豆是否软糯，辣子是否香醇。但在资本市场，评价标准则复杂得多：增长曲线、盈利能力、市场空间。如何让这两套标准在同一碗面中达成和谐，或许是遇见小面及其同行们需要长期思考的命题。

上市也并非终局，而是更残酷竞争的开始。那些隐藏的“暗涌”：同店增长放缓、供应链风险、品类天花板等恰是整个行业的共同课题。在面条这个千年品类中，现代品牌既要传承“一碗面的温度”，又要满足资本对效率的极致追求。

这场高难度的平衡术，才刚刚拉开序幕。

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